☆ 孫正義虧掉1500億：當初投貴了(le)
2022-08-10 07:08:07
當初投得(de)有(yǒu)多(duō)大(dà)方，可(kě)能(néng)後面算(suàn)賬就(jiù)有(yǒu)多(duō)難看(kàn)。
“我們要(yào)為(wèi)在市(shì)場(chǎng)高(gāo)點買進初創公司的(de)決定負責。”8月(yuè)8日(rì)，軟銀(yín)集團發布了(le)今年(nián)二季度财報(bào)，創始人(rén)孫正義黯然承諾。财報(bào)顯示，軟銀(yín)集團過去(qσù)3個(gè)月(yuè)虧了(le)超過230億美(měi)元（約合人(rén)民(mín)币1550億元）。毫無疑問(wèn)，這(zhè)是(shì)一(yī)個(δgè)創紀錄的(de)虧損，再次釀成了(le)風(fēng)投史上(shàng)最大(dà)窟窿。其中，高(gāo)達1100億人(rén)民(mín)币的(de)虧損來(lái)自(zì)軟銀(yín)旗下(xià)願景基金(jīn×)。過去(qù)幾年(nián)，軟銀(yín)願景基金(jīn)在一(yī)級市(shì)場(chǎng)的(de)打法令人(rén)印象深刻——肯給高(gāo)估值，敢給高(gāo)∏估值，不(bù)計(jì)較估值的(de)碾壓式打法，無人(rén)能(néng)敵。很(hěn)長(cháng£)一(yī)段時(shí)間(jiān)內(nèi)，這(zhè)樣打法為(wèi)孫正義收攬了(le)全球幾乎₩叫得(de)上(shàng)名号的(de)超級獨角獸。然而如(rú)今，曾經的(de)瘋狂已無人(rén)買單——投貴了(le)。這(zhè)個(gè)教訓同樣值得(de)國(guó)內(nèi)所有(yǒu)VC反思——當初投得(de)有•(yǒu)多(duō)大(dà)方，可(kě)能(néng)後面算(suàn)賬就(jiù)有(yǒu)多(duō)難看(kànδ)。史詩級窟窿：三個(gè)月(yuè)虧掉1500億“這(zhè)是(shì)公司成立以來(lái)最大(dà)的(de)虧損。”孫正義在财報(bào)發布↓會(huì)坦言。他(tā)甚至強調，現(xiàn)在的(de)情況可(kě)能(néng)比6月(y'uè)還(hái)要(yào)更糟糕。具體(tǐ)來(lái)看(kàn)，造成軟銀(yín)巨額虧損的(de)主要(yào)原因，依舊(jiù)是(shì)兩期軟銀(yín)↔願景基金(jīn)。财報(bào)顯示，這(zhè)兩期基金(jīn)總共虧損 2.3 萬億日(rì)元（約合人(rénδ)民(mín)币1152億元），高(gāo)于上(shàng)一(yī)季度已創紀錄的(de) 2.2 萬億日(rì)元虧損。其中，軟銀(yín)願景基金(jīn)一(yī)期共持有(πyǒu)80筆(bǐ)投資，包括23家(jiā)上(shàng)市(shì)公司。由于這(zhè)些(xiē)科(kē)技(jì)股π的(de)股價今年(nián)以來(lái)走下(xià)坡路(lù)，導緻上(shàng)市(shì)投資組合公司的(de)未實現(xiàn)估值損失總計(jì)6£8億美(měi)元。最觸目驚心的(de)案例，莫過于韓國(guó)電(diàn)商巨頭Coupang，軟銀(yín)在這(zhè)家(jiā)公司身(shēn)上(£shàng)的(de)浮虧已達到(dào)23.7億美(měi)元。令人(rén)錯(cuò)愕的(de)是(s₹hì)，就(jiù)在一(yī)年(nián)前，Coupang還(hái)是(shì)孫正義繼阿裡(lǐ)巴巴之後又(yòu)一(yī)筆(bǐ)經典投資"。Coupang被稱為(wèi)韓國(guó)版阿裡(lǐ)巴巴。去(qù)年(nián)3月(yuè)，Coupang在紐交所成功上( shàng)市(shì)，首日(rì)股價大(dà)漲40%。軟銀(yín)作(zuò)為(wèi)Coupang的(de)最大(dà)股東(dōng)，一(yī)舉斬獲了(₽le)245億美(měi)元的(de)賬面回報(bào)。然而，Coupang的(de)股價自(zì)上(shàng)市(shì)之後一(↑yī)路(lù)走低(dī)，今年(nián)一(yī)季度的(de)跌幅就(jiù)高(gāo)達驚人(rén)的δ(de)40%，最新市(shì)值隻有(yǒu)約340億美(měi)元。慘烈的(de)一(yī)幕同樣在願景基金(jīn)二期上(shàng)演。盡管二期基金(jīn)規模較小(xiǎo)，卻仍然持有(yǒu)269筆(bǐ)投資，從(cóng)數(shù)量Ω上(shàng)看(kàn)顯得(de)更為(wèi)激進。财報(bào)顯示，第一(yī)财季（4月(yuè)至6月(yuè)）除出售中國(guó)獨角獸貝殼股份套現(xià"n)30億美(měi)元外(wài)，二期基金(jīn)記錄的(de)未實現(xiàn)估值損失為(wèi)98億美(měi)元，持有(yǒu)的(de)上(shàng)市×(shì)公司估值損失總計(jì)38.39億美(měi)元，主要(yào)是(shì)由于挪威倉儲機(jī)器(qì)人(rén)公司AutoStore和(hé)WeWork的(de)股價下(x>ià)跌造成。正所謂“人(rén)心散了(le)，隊伍不(bù)好(hǎo)帶了(le)”，孫正義麾下(xià)大(dà)将正在悄悄離(lí)開(kāi£)。據彭博社報(bào)道(dào)，作(zuò)為(wèi)願景基金(jīn)二期的(de)掌門(mén)人(rén)，Rajeev 'Misra已在近(jìn)期離(lí)開(kāi)軟銀(yín)，并創辦了(le)自(zì)己的(de)投資基金(jīn)；同時(shí)，願景基金(jīn)的(de)兩位合夥人(rén) ±Yanni Pipilis 和(hé) Munish Varma 也(yě)已辭職。為(wèi)此，孫正義隻能(néng)親自(zì)接任軟銀(yín)願景基金(jīn)二期CEOΩ一(yī)職。在今年(nián)早些(xiē)時(shí)候，首席運營官Marcelo Claure也(yě)宣布離(lí)職。粗¶略計(jì)算(suàn)，近(jìn)兩年(nián)離(lí)開(kāi)軟銀(yín)的(de)高(gāo)管已♦超過十人(rén)，這(zhè)對(duì)于孫正義而言無疑是(shì)雪(xuě)上(shàng)加霜。實際上(shàng)，孫正義和(hé)團隊早已嗅到(dào)了(le)危險。今年(nián)3月(yuè)，軟銀(yín)願景基金(jīn)一(yī)位管理(lǐ)合夥人(rén)在洛杉矶的(de)↔一(yī)次會(huì)議(yì)上(shàng)，率先對(duì)外(wài)傳達了(le)軟銀(yín)的(de)态度：計(jì)劃減少(shǎo)投資。緊接著(✔zhe)，孫正義在2021财年(nián)年(nián)報(bào)會(huì)議(yì)上(shàng)，罕見(jiàn)宣布正式放(fàng)緩投資：軟銀(yí♥n)将采取保守的(de)投資步伐。他(tā)還(hái)給出一(yī)個(gè)具體(tǐ)數(shù)字：與去(qù)年(ni∑án)相(xiàng)比，今年(nián)投資額将減半或四分(fēn)之一(yī)。頗有(yǒu)意思的(de)是(shì)，軟銀(yín)在财報(bào)會(huì)上(shàng)所使用(★yòng)的(de)PPT的(de)第一(yī)頁，放(fàng)了(le)一(yī)幅日(rì)本曆史人(rén)物(wù)德川家(jiā)康♣的(de)畫(huà)作(zuò)，描述的(de)是(shì)1573年(nián)日(rì)本三方原之戰。彼時(shí)武田信玄準備進軍京都(dōu)，與德川家(jiā)康交戰，由于雙方兵(bīng)力懸殊，德川家(jiā)康的(de)軍隊潰敗，一(yī)戰損失了(le)一(yī)千六百多(duō)人(rén)。相(xiàng)傳，德川因為(wèi)這(&zhè)次戰敗一(yī)度想要(yào)切腹，甚至被吓得(de)失禁。事(shì)後，德川家(jiā)康讓畫(huà)師(shī)畫(huà)下(xià)了(le)自(zì)己愁•眉苦臉的(de)畫(huà)像，被稱為(wèi)“颦像”，以提醒自(zì)己以後不(bù)要(yào)出現(xiàn)↕更難堪的(de)情況。顯然，孫正義是(shì)在借用(yòng)畫(huà)作(zuò)警示自(zì)己。今年(nián)從(cóng)阿裡(lǐ)套現(xiàn)1500億元套現(xiàn)求生(shēng)，成為(wèi)孫正義眼下(xià)最緊迫的(de)工(gōng)作(zuò)。原本一(yī)切順利的(de)話(huà)，孫正義将會(huì)收到(dào)一(yī)筆(bǐ)來(lái)自(zì)英偉達的(de)660億美(měi)元巨款，但(dàn)Ω最終圍繞ARM的(de)收購(gòu)交易還(hái)是(shì)在今年(nián)2月(yuè)宣告失敗。時(shí)不(bù)我待，軟銀(yín)很(hěαn)快(kuài)啓動了(le)ARM獨立IPO的(de)準備工(gōng)作(zuò)，表示可(kě)能(néng)會(huì)在2023年(nián)3月(yuè)之前将ARM在納斯達↓克上(shàng)市(shì)。随後在英國(guó)政府的(de)遊說(shuō)下(xià)，這(zhè)一(yī)選項又(yòu)增加了(le)倫敦交易所。但(dàn)計(jì)劃趕不(bù)上(shàng)變化(huà)。據《金(jīn)融時(shí)報(bào)》報(bào)道(dào)，>為(wèi)了(le)能(néng)讓ARM在倫敦上(shàng)市(shì)，或者至少(shǎo)部分(fēn)在倫敦上(shàng)市(shì)，時(sh€í)任英國(guó)首相(xiàng)約翰遜曾親自(zì)遊說(shuō)孫正義；投資部長(cháng)格☆裡(lǐ)·格林(lín)斯通(tōng)和(hé)數(shù)字部長(cháng)克裡(lǐ)斯·菲爾普，也(yě)都(dōu)在與軟銀(yín)的(de)談判中發揮了(le)主λ導作(zuò)用(yòng)。而随著(zhe)上(shàng)述三人(rén)紛紛辭職，軟銀(yín)便叫停了(le)ARM明(míng)年(₽nián)在英國(guó)上(shàng)市(shì)的(de)討(tǎo)論。此前孫正義就(jiù)表示過，ARM在倫敦上(shàng)市(shì)的(de)部♣分(fēn)原因是(shì)出于英國(guó)政府的(de)壓力。回想2016年(nián)，孫正義斥資320億美(měi)元（約合人(rén)民(mín)币2162億元）收購(gòu)ARM，締造了(le)當年(n¶ián)最轟動的(de)收購(gòu)案。彼時(shí)他(tā)曾表示，ARM将是(shì)軟銀(yín)集團的(de)未來(lδái)。沒想到(dào)的(de)是(shì)，ARM如(rú)今卻成為(wèi)了(le)孫正義手上(shàσng)最燙手的(de)山(shān)芋。在昨日(rì)的(de)财報(bào)會(huì)議(yì)$上(shàng)，孫正義甚至拒絕評論ARM 的(de)問(wèn)題，隻是(shì)表示ARM 的(de)事(shì)↓情進展順利，“這(zhè)是(shì)我今天唯一(yī)能(néng)說(shuō)的(de)事(shì)情。”孫正義還(hái)透露，在第二季度裡(lǐ)，軟銀(yín)使用(yòng)阿裡(lǐ)巴巴股票(piào)的(de)預付遠(yuǎn)期合約，籌集了(le) 105 億美(měi♦)元(約 710.85 億元人(rén)民(mín)币)資金(jīn)，7月(yuè)1日(rì)又(yòu)通(tōng)過相(xiàng)同方式籌集了(le)68億美π(měi)元資金(jīn)，為(wèi)集團提供了(le)“良好(hǎo)的(de)現(xiàn)金(jīn)狀況”。意味著(zhe)今年(nián)迄今，軟銀(yín)已≈經将所持阿裡(lǐ)股票(piào)出售超二分(fēn)之一(yī)，共籌集220億美(měi)元（約合1500億人(r∞én)民(mín)币）。當被問(wèn)及是(shì)否還(hái)有(yǒu)利用(yòng)阿裡(lǐ)股票(piào)進一(yī)步★融資的(de)空(kōng)間(jiān)時(shí)，孫正義表示，他(tā)正在根據股價和(hé)軟銀(yín)自(zì)身(shēn)的(de)财務狀況“考慮此₽事(shì)”，但(dàn)沒有(yǒu)進一(yī)步展開(kāi)說(shuō)明(míng)。與此同時(shí)，軟銀(yín)已開(kāi)始新的(de)談判，目的(de)是(shì)出售其在2017年(nián)收購(gòu)的(de)資産管理(lǐ)公司峰堡投資集團，“我們準備以開(kāi)放(fàng)的(de)态度聽(t✘īng)取潛在買家(jiā)的(de)意見(jiàn)。”顯然，孫正義又(yòu)要(yào)割肉了(→le)。今年(nián)早些(xiē)時(shí)候，軟銀(yín)悄悄退出了(le)自(zì)動駕駛獨角獸Cruise。通(tōng)用(yòng)汽車(chē)曾在3月(yuè)19日(rì≠)宣布，将以21億美(měi)元收購(gòu)軟銀(yín)願景基金(jīn)所持其子(zǐ)公司Crui←se的(de)股權，從(cóng)而将通(tōng)用(yòng)在Cruise的(de)股權擴大(dà)至80%。通(tōng)用(yòng)還(háiφ)表示，将對(duì)Cruise追加13.5億美(měi)元的(de)投資，以取代軟銀(yín)願景基金(jīn)在2018年(nián)做(zuò)出的('de)承諾。在這(zhè)筆(bǐ)交易中，軟銀(yín)實打實地(dì)賺了(le)點小(xiǎo)錢(qián)。資料顯示，軟銀(yín)此前向Crui se投資資金(jīn)共計(jì)約12億美(měi)元，21億美(měi)元出售相(xiàng)當于賺了(le)9億美(měi)元（約合φ人(rén)民(mín)币57億元）。作(zuò)為(wèi)一(yī)路(lù)擡高(gāo)Cruise估值至300億美(měi)元的(de)操盤'手，孫正義匆匆放(fàng)棄這(zhè)家(jiā)僅次于谷歌(gē)Waymo的(de)自(zì)動駕駛公司，實屬無&奈。随後4月(yuè)中旬，美(měi)國(guó)證券交易委員(yuán)會(huì)文(wén)件(jiàn)顯示，軟銀(yín)願景基金(jīn)出售了(le)5000萬Coupang的(de )股票(piào)，總價值10億美(měi)元。這(zhè)至少(shǎo)是(shì)幾個(gè)月(yu↔è)內(nèi)，軟銀(yín)第二次賣出這(zhè)家(jiā)韓國(guó)電(diàn)商巨頭的(de)股份。而所賣出股票(pià←o)的(de)價格，僅為(wèi)每股20.87美(měi)元，比去(qù)年(nián)9月(yuè)Coupang的(de)發行(xíng)價低(✘dī)了(le)近(jìn)30%，可(kě)謂揮淚大(dà)甩賣。盡管如(rú)此，孫正義依然相(xiàng)信，現(xiàn)有(yǒu)的(de)投資中仍可(kě)能(n∞éng)孕育下(xià)一(yī)個(gè)阿裡(lǐ)巴巴。“這(zhè)些(xiē)投資組合給了(le)我深刻的(de)印象，我也(yě)持續相(xiàng)₽信他(tā)們”。留給中國(guó)VC一(yī)個(gè)深刻教訓：
昔日(rì)“投資狂人(rén)”何以走到(dào)這(zhè)一(yī)步？在昨日(rì)财報(bào)會(huì)上(shàng)，孫正義公開(kāi)反思了(le)願景基金(jīn)的(de)“搜尋獨角獸”投資策略。他(tā)坦言，要( yào)為(wèi)在市(shì)場(chǎng)高(gāo)點買進初創公司的(de)決定負責，同時(shí)承諾削↓減開(kāi)支以重回正軌。“如(rú)果我們單方面追求我們的(de)願景，我們就(jiù)有(yǒu)潰敗的(de)風(fēng)險，如(rú)今必須不(bù÷)惜一(yī)切代價避免這(zhè)種情況。”總結下(xià)來(lái)，孫正義承認當時(shí)投貴了(le)，高(gāo)估值帶來(lái)的(de)惡果正在↕一(yī)點點顯現(xiàn)。然而在去(qù)年(nián)早些(xiē)時(shí)候，孫正義似乎都(dōu)還(hái)未意識到(dào)高(gāo)估∏值泡沫，他(tā)甚至在會(huì)議(yì)中指責團隊員(yuán)工(gōng)：“創業(yè)公司的(de)估值仍在飙升，你(nǐ)們投的(de)還(☆hái)不(bù)夠激進！”話(huà)音(yīn)落下(xià)沒多(duō)久，以前奏效的(de)高₹(gāo)估值打法悄悄把軟銀(yín)一(yī)步步拖向深淵。過去(qù)半年(nián)，二級市(shì)場(chǎng)的(de)慘況曆曆在目。啓明(míng)創投合₩夥人(rén)于佳在第十六屆中國(guó)基金(jīn)合夥人(rén)峰會(huì)上(shàng)梳理(lǐ)，“以美(měi)股來( lái)看(kàn)，美(měi)國(guó)納斯達克前100家(jiā)科(kē)技(jì)公司指數(shù)×NDXT自(zì)去(qù)年(nián)11月(yuè)初達到(dào)峰值後，已經下(xià)跌了(le)↔三分(fēn)之一(yī)，該指數(shù)中的(de)公司市(shì)值總共蒸發了(le)2.8萬億美(měi)元≈。美(měi)股有(yǒu)些(xiē)科(kē)技(jì)公司的(de)估值已經跌到(dào)原來(lái)最高(gāo)點的(de)20%，或者百分<(fēn)之十幾。”這(zhè)是(shì)非常誇張的(de)數(shù)字，也(yě)讓很(hěn)多<(duō)一(yī)級市(shì)場(chǎng)投資人(rén)損失慘重。孫正義正在為(wèi)昔日(rì)的(de)高(gāo)估值買單，而相(xiàng)似的(de)一(yī)幕也(yě)正在國(guó)內(nèi)上(shà∑ng)演。過去(qù)幾年(nián)間(jiān)，中國(guó)一(yī)級市(shì)場(chǎng)估值虛高(gāo)的(de)瘋狂有(yǒu)目共睹。先是(πshì)消費(fèi)投資盛宴，一(yī)個(gè)個(gè)明(míng)星項目拔地(dì)而起，不(bù)論是(shì)新茶飲、咖啡、拉面，還(hái)是(shì)美(měi)妝、點心、火(huǒ)鍋，估值刷新程度常常令人(rén)瞠目結舌；接著(zhe)還(hái)有(yǒu)半導體(tǐ)融資，過億元天使輪融資應接不(bù)暇，估值暴漲成為↑(wèi)了(le)家(jiā)常便飯。“幹了(le)這(zhè)麽多(duō)年(nián)投資，突然發現(xiàn)估值的(de)賬不(bù)會(huì)算(suàn)了(le)。大(dà)家(jiā)★都(dōu)在搶風(fēng)口的(de)項目，竟然出現(xiàn)了(le)很(hěn)多(duō)天使階段就(jiù)敢估值幾個(gè)億、十個(gè)億的(de)‘明(míng)星企業(yè)’，現(xiàn)實卻根本經不(bù¶)起推敲。”深圳一(yī)家(jiā)本土(tǔ)創投機(jī)構合夥人(rén)曾對(duì)投資界感歎。昨日(rì)狂歡正在變為(wèi)今日(rì)的(de)眼淚。今年(nián)以來(lái)，一(yī)級市(shì)場(c∏hǎng)正面臨嚴峻的(de)募資與退出之困，無論是(shì)A股還(hái)是(shì)港股，破發現(x↑iàn)象層出不(bù)窮，讓背後一(yī)衆VC/PE難掩失落——一(yī)二級估值倒挂上(shàng)演，投資人(rén)甚至都(dōu)虧到(dào)了(le)B輪了(le)。“按照(zhào)現(xiàn)在二級市(shì)場(chǎng)的(de)市(shì)值，一(yī)級市(shì)場(chǎng)的(de)估值還(hái)得(de)再降₹一(yī)降，否則現(xiàn)在投得(de)有(yǒu)多(duō)大(dà)方，後面算(suàn)賬就(jiù)有©(yǒu)多(duō)難看(kàn)。”當VC/PE出現(xiàn)估值焦慮，投資也(yě)開(kāi)始放(fàng)緩。“等估值降下(xià)來(lái)”，這(zhè)是(shì)眼下(xià)一(yī)級市(shì)場(chǎng)的(de)真實寫照(zhào)。®其實絕大(dà)多(duō)數(shù)VC/PE仍有(yǒu)餘糧，但(dàn)現(xiàn)在更珍惜子(zǐ)彈，捂緊口袋默默等著(zhe)項目估值來(lái)到(dào)一(yī)個(g↑è)合理(lǐ)的(de)位置。我們看(kàn)到(dào)，新消費(fèi)獨角獸的(de)估值正在集體(tǐ)回落，去(qù)年(nián)投不(bù)進的(de)項目，開(kāi)始紛紛松口了★(le)。半導體(tǐ)也(yě)開(kāi)始了(le)，“我願意接受平輪”的(de)創始人(ré♦n)開(kāi)始多(duō)了(le)起來(lái)。還(hái)有(yǒu)創新藥、SAAS領域，估值都(dōu)開(kāi)始下≠(xià)調回歸理(lǐ)性。最近(jìn)路(lù)透社報(bào)道(dào)盒馬鮮生(shēng)正尋求以約60億美(měi)元估值融資，估值遠(yu☆ǎn)低(dī)于今年(nián)年(nián)初的(de)100億美(měi)元估值。換言之，為(wèi)了(le)融資，盒馬主動砍掉40億美(měi)元估值，打了(le)六折。λ對(duì)于創業(yè)公司來(lái)說(shuō)，下(xià)調估值已經成為(wèi)最迫在眉睫的(de)事(shì)情。“腰部以下(xià)項目基本上(shàng)融 不(bù)到(dào)資了(le)。”這(zhè)是(shì)全國(guó)社會(huì)保障基金(jīn)理(lǐ)事(shì)會(huì)副∞理(lǐ)事(shì)長(cháng)陳文(wén)輝在最近(jìn)演講中的(de)一(yī)句感歎，若企業(yè)不(bù)注意融資節奏很(hěn)可(kě)能(néng)彈盡糧絕£。“我接觸的(de)一(yī)家(jiā)VC機(jī)構，他(tā)們說(shuō)在今年(nián)10月(yuè)之前不(bù)<開(kāi)展投資。”一(yī)位母基金(jīn)合夥人(rén)分(fēn)享，理(lǐ)由是(shì)先一(yī)邊觀望，一(yī)邊等待估值降下(xià)來(lái)。高(÷gāo)估值已經成為(wèi)一(yī)級市(shì)場(chǎng)不(bù)能(néng)承受之重，所有(yǒu)人(rén)都(dōu)在觀望著(zhe)。
